近年來，電子網(wǎng)的業(yè)績增長依賴于海外B2B市場上，銷售團(tuán)隊分紅較高，研發(fā)費用率明顯低于同行水平，流動資產(chǎn)占比較高。

2022年12月22日，深圳市華強電子網(wǎng)集團(tuán)有限公司(以下簡稱“電子網(wǎng)”)將通過深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板，申萬宏源證券將作為其發(fā)起人。

招股說明書顯示，電子網(wǎng)此次公開發(fā)行的股票不超過2萬股，占發(fā)行后公司總股本的25.00%。預(yù)計募集資金為4.01億元。其中，數(shù)據(jù)中臺項目0.84億元;1.52億元采購服務(wù)平臺升級項目;0.33億元SaaS服務(wù)平臺升級項目;0.31億元信息服務(wù)平臺升級項目，1億元補充營運資金。

值得注意的是，近年來電子網(wǎng)的業(yè)績增長依賴于海外B2B在市場上，銷售團(tuán)隊分紅高、研發(fā)成本率明顯低于同行水平等一系列問題仍需關(guān)注。針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)向電子網(wǎng)絡(luò)公開郵箱發(fā)送采訪函，請求解答疑問。截至出版前，電子網(wǎng)絡(luò)還沒有給出合理的解釋。

銷售團(tuán)隊人均薪資百萬，研發(fā)費用率卻低于同行

公開資料顯示，電子網(wǎng)是面向電子元器件垂直產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務(wù)提供商。公司以數(shù)字化為驅(qū)動，以平臺為方向，以B端運營服務(wù)能力與線上/線下相結(jié)合為基礎(chǔ)，為產(chǎn)業(yè)鏈參與者提供專業(yè)的全球采購服務(wù)和綜合信息服務(wù)。

2019-2022年上半年，電子網(wǎng)營業(yè)收入分別為5.22億元、6.22億元、31.99億元和20.68億元，2020-2022年上半年同比增長率分別為33.84%、347.63%和98.21%;同期凈利潤分別為0.41億元、0.65億元，2.94億元和1.69億元，2020年至2022年上半年同比增長率分別為57.49%、353.33%和79.48%。

值得一提的是，電子網(wǎng)的業(yè)績在2021年和2022年上半年實現(xiàn)了快速增長，這也主要取決于它B2B綜合服務(wù)和授權(quán)分銷業(yè)務(wù)。招股說明書顯示，2019-2022年上半年，電子網(wǎng)通過電子網(wǎng)通過B2B綜合服務(wù)營收分別為3.98億元、6.5億元、31.29億元和20.68億元，B2B綜合服務(wù)分別占總收入的76.3%、93.01%、100%和100%;2019年和2020年授權(quán)分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)的收入分別為1.24億元和0.49億元，分別占總收入的23.7%和6.99%。

不難看出，近兩年來，電子網(wǎng)已經(jīng)完全專注于業(yè)務(wù)。B2B在綜合服務(wù)業(yè)務(wù)方面，關(guān)于授權(quán)分銷業(yè)務(wù)的消失，電子網(wǎng)絡(luò)還在招股說明書中表示，為了避免與深圳華強的銀行間競爭，公司剝離了其獨立經(jīng)營的授權(quán)分銷業(yè)務(wù)。考慮到深圳華強擁有良好的授權(quán)分銷業(yè)務(wù)資源和背景，經(jīng)公司股東大會審議，同意將授權(quán)分銷業(yè)務(wù)團(tuán)隊全部剝離至深圳華強。

雖然授權(quán)分銷業(yè)務(wù)的銷售團(tuán)隊被分配給深圳華強，但電子網(wǎng)絡(luò)本身的銷售團(tuán)隊也很強大。2020年至2022年上半年，海外“新冠軍疫情”相對嚴(yán)重，海外貿(mào)易不順利，電子網(wǎng)絡(luò)銷售給出了驚人的結(jié)果。根據(jù)招股說明書，2019年至2022年上半年，電子網(wǎng)絡(luò)海外收入分別為1.08億元和1.29億元、9.28億元和9.49億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的20.62%，18.45%、29.64%和45.88%。

為了維護(hù)這支強大的銷售團(tuán)隊，電子網(wǎng)也付出了很多代價。根據(jù)招股說明書，從2019年到2022年上半年，電子網(wǎng)的銷售成本分別為0.39億元、0.42億元、2.08億元和1.29億元，分別占7.54%、5.97%、6.66%和6.25%。其中，職工工資分別為0.30億元、0.34億元、1.97億元和1.21億元，分別占各期銷售費用的76.04%、81.79%、94.48%和93.47%。

如果你賺得更多，你會得到更多的分享。電子網(wǎng)的銷售不僅實力強大，而且工資驚人。2019-2022年上半年，電子網(wǎng)銷售人員平均工資分別為17.4萬元/人、21.87萬元/人、114.39萬元/人和42.38萬元/人。

業(yè)內(nèi)人士表示，近年來電子網(wǎng)絡(luò)收入主要依賴海外，員工工資較高，如果海外市場環(huán)境不利，將對其未來運營產(chǎn)生一定的不利影響。

與電子網(wǎng)絡(luò)的銷售團(tuán)隊相比，研發(fā)部門有點慘淡。根據(jù)招股說明書，2019-2022年上半年，電子網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)費用分別為2279.06萬元和2607.60萬元，5619.94萬元和3230.64萬元分別占營業(yè)收入的4.36%、3.73%、1.80%和1.56%;可比公司研發(fā)費用率平均值分別為3.97%、3.58%、3.34%和4.12%。

應(yīng)收賬款逐年上升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動

招股說明書顯示，2019-2022年上半年，電子網(wǎng)流動資產(chǎn)分別為2.67億元，3022年上半年，.46億元，11.流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例分別為38億元和12.44億元.50%、88.92%、95.23%和95.40%。

查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，高流動資產(chǎn)與其應(yīng)收賬款的逐年增長密切相關(guān)。2019-2022年上半年，電子網(wǎng)應(yīng)收賬款分別為0.97億元和1.87億元、7.93億元和9.14億元，分別占流動資產(chǎn)的36.43%、54.05%、69.69%和73.46%。

然而，根據(jù)招股說明書，電子網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)可比公司的平均水平。報告期內(nèi)，電子網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.07次、4.91次、6.38次和4.85次，同期同行可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為53.95次、47.68次、53.75次和70.3次。

電子網(wǎng)在招股說明書中解釋說，由于業(yè)務(wù)模式、垂直領(lǐng)域和業(yè)務(wù)規(guī)模的不同，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率差異較大。公司應(yīng)收賬款主要是采購服務(wù)模式下形成的應(yīng)收銷售款。全球采購服務(wù)根據(jù)客戶的采購需求，為客戶提供電子元器件產(chǎn)品匹配、全球價格比較、庫存查詢、采購執(zhí)行等。與垂直于不同領(lǐng)域的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相比，可比公司營業(yè)額高，毛利率低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高。

除了應(yīng)收賬款的高比例外，電子網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)活動的現(xiàn)金流也有波動。2019年至2022年上半年，電子網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量分別為1.43億元和0.14億元，-1.48億元和0.71億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)收賬款比例較高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流的波動無疑給電子網(wǎng)絡(luò)帶來了巨大的財務(wù)壓力。一旦資本鏈出現(xiàn)問題，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。