2021年，清越科技毛利率呈懸崖式下降，盈利能力下降。此外，公司的財務壓力也不小，經營活動產生的凈現金流量逐年凈流出，這也需要投資者的關注。

2022年8月29日，蘇州清越光電科技股份有限公司(以下簡稱“清越科技”)成功在上交所科創板上會，由廣發證券承銷保薦。

公開資料顯示，清越科技計劃發行360000萬股，占發行后總股本的20%。此外公司此次IPO擬募集資金7億元，主要用于硅基OLED顯示生產線技改項目、前沿超低功耗顯示及驅動技術工程研究中心建設項目及補充流動資金。

發現網注意到，清越科技不僅資金壓力大，“造血”能力不足，毛利率也呈懸崖式下降。針對上述問題，發現網絡向清越科技發出了一封采訪函，要求解答疑問，但截至發布，清越科技并未給出合理解釋。

增收不增利，毛利率斷崖式下滑

根據招股說明書，清越科技成立于2010年，是一家中小型顯示面板制造商，主要產品包括PMOLED、電子紙模組和硅基OLED，此外還提供 TFT-LCD 模組、CTP 模組等輔助產品，終端商品主要應用于醫療健康、家居應用以及消費電子等等多個領域。

2019-2021年(以下簡稱“報告期”)，清越科技的營業收入分別為4.36億元、4.98億元和6.94億元;同比增長率分別為-6.49%.14.33%和39.37%;同期歸母凈利潤分別為4679.08萬元、5797.43萬元和5908.43萬元，同比增長率分別為-22.18%、23.90%和1.91%。從以上數據可以看出，清越科技在報告期內歸屬于母公司的凈利潤增長率呈現較大波動趨勢。

發現網注意到，清越科技的利潤波動與公司毛利率的變化有關。招股說明書顯示，報告期內公司毛利率分別為30.42%、2021年%和24.34%，2021年公司毛利率顯著增加“跳水”的趨勢。

那么，與同行相比，清越科技的毛利率呢?報告期內，同行業上市公司毛利率平均為16.71%.25.15%和26.82%，可見2019-2021年同行業上市公司呈逐年上升趨勢，而清越科技毛利率變化趨勢與同行相反。

針對公司毛利率下滑的原因，清越科技在招股書中表示，公司毛利率在2021年有所下降，主要是由于毛利率低的電子紙模塊產品出貨量增加、降低了公司整體毛利率水平。值得一提的是，雖然清越科技表示毛利率波動較小，電子紙模塊產品出貨量增加，但2021年清越科技歸母凈利潤僅增長1.91%，呈現出來“增收不增利”清越科技的盈利能力還不得而知。

不僅如此，招股說明書還顯示，清越科技在報告期內計入當期損益的政府補貼分別為635.92萬元、1546.06萬元和2905.60萬元分別占當期利潤總額的12.55%、清越科技25.47%和59.22%，清越科技吃到“皇糧”的金額占據公司利潤高達六成。業內人士表示，如果公司未來不能持續獲得政府補助或者獲得的政府補助金額顯著降低，將對公司當期經營業績產生極為不利的影響。

“造血”能力不足卻大額分紅2.65億元

業內人士表示，企業的現金流越好，企業的抗風險能力就越強。有了足夠的現金流，企業就可以儲備足夠的運營資金，當風險來臨時，就有足夠的資金來應對風險。然而，清越科技的資本狀況并不樂觀。

招股說明書顯示，報告期內清越科技經營活動產生的凈現金流量分別為8125.30萬元、-1766.74萬元和-1.49億元，清越科技現金流在2021年進一步“失血”。

雖然現金流令人擔憂，但清越科技也在大幅借錢。招股說明書顯示，報告期內公司資產負債率(合并)分別為33.98%.50.89%和58.08%;同行業公司平均資產負債率為44.72%.38.63%和36.67%。同行公司資產負債率逐年下降，清越科技負債水平逆勢上升。

那么清越科技的償債能力如何呢?招股說明書顯示，清越科技在報告期內的流動率分別為1.51、1.19和1.06，同行公司的平均流動比分別為1.14、1.39和1.38;同期清越科技的速動比分別為1.14、0.94和0.72，同行公司的平均值分別為0.92、1.18和1.04，除了2019年外，清越科技的流動率和速動率均低于同行均值，清越科技的償債能力不容樂觀。

在公司資產負債率連年增長的同時，清越科技也在連年失血，因此公司的資金壓力可見一斑。然而，在這種情況下，清越科技表現得非常好“慷慨”。清越科技2017年曾給關聯公司國顯光電拆出資金共計1.4億元，直到2018年底才全部收回。2019年其又給關聯公司棗莊睿諾拆出資金3000萬元。

不僅如此，在IPO前夕，清越科技還進行了巨額的分紅。根據招股書顯示，2019年2月，公司召開董事會決定分配2018年1.77億元，2020年則共進行了3次現金分紅，分紅金額分別高達4880萬元、1400萬元以及2500萬元，報告期內累計分紅金額高達2.65億元。

業內人士表示，清越科技在資金緊張的同時，卻用高昂金額大手筆拆出資金以及分紅，這其中不免有利益輸送的嫌疑，還需要清越科技的進一步解釋。