從聯影醫療擬IPO，看創新推動國內醫學影像產業向高端市場突破——行業深度報告-20220712

1、醫學影像設備行業市場空間廣闊，國內市場預計將超千億

醫學影像設備分支眾多，CT、XR、MR、超聲設備占據主導，2020年分別占據國內市場32%、23%、17%、19%的市場份額。根據灼識咨詢數據，到2030年，全球醫學影像設備市場規模有望達到627億美元，2020-2030年復合增長率達3.8%，增速基本保持平穩。2020年，中國以23%的市場份額成為醫療器械的第二大市場，醫學影像行業增長更為突出，預計到2030年我國醫學影像設備市場規模將接近1100億元，2020-2030年復合增長率達7.28%，增速遠高于全球。

2、政策支持等利好因素下，國產大型醫學影像設備公司迎來歷史機遇

受益于我國經濟快速發展、人口老齡化問題加重、民眾健康意識提升、“鼓勵購買國產醫療設備”和“鼓勵分級診療、推動醫療資源下沉”的政策紅利，近年來國產大型醫學影像設備廠家發展迅猛。具體來看，(1)在CT領域，高端CT進口替代加速，分級診療帶來的下沉市場是行業增長點。(2)在XR領域，移動DR、大C形臂有望進一步加大市場規模。(3)在MR領域，國內增速是全球之首，聯影醫療等企業的崛起，將帶動國產3.0T高端MR的市占率不斷提升。(4)在MI領域，雖然市場處于發展早期，但人均保有量仍有較大潛在成長空間。在諸多利好因素的導向下，國產大型醫學影像設備公司迎來歷史機遇。

3、聯影醫療：產品覆蓋齊全，布局上游核心元器件，創新研發打造強大護城河

公司的產品覆蓋諸多醫學影像設備細分，自創始之初志存高遠，短短數年推出多達16項行業首款及國產首款產品。在國內市場，MR細分領域擁有較大優勢，此外1.5T MR、64排以下CT、PET/CT、PET/MR、移動DR均排名第一，分別占國內市場25%、26%、32%、50%、19%的份額。公司近年研發投入占比始終維持在12%以上，復合增長率達16.33%，雄厚科研能力收獲多項發明專利，造就優越產品性能。而醫療影像設備核心元器件是創新高地，核心元器件的差異直接導致了整機的性能水平，聯影醫療較早開始布局上游元器件，在MR領域實現全部核心元器件自研自產，CT領域探測器、高壓發生器、球管與進口品牌差距逐漸縮小。在公司強大的創新研發體系下，打造出行業領先的競爭優勢。

4、受益標的

國內醫學影像行業未來保持較快增速，未來市場空間有望突破千億。受益于我國經濟快速發展、人口老齡化問題加重、民眾健康意識提升、“鼓勵購買國產醫療設備”和“鼓勵分級診療、推動醫療資源下沉”的政策紅利，我們看好業內產品布局齊全、研發創新能力強、公司治理結構向好的公司。受益標的：聯影醫療(擬上市)、萬東醫療、東軟醫療(擬上市)、明峰醫療(擬上市)。